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监管文件频出,利率下行---华创资管买卖员看市场系列2018-01-07_搜狐财经_搜狐网
以AAA各期限中票为例,2-3年估值收益率下定5-6BP,4年及以上小幅上行首先,对于内控体系、合规管理、风控制度等方面提出了要求,要实现债券交易业务的全程留痕;其次,自营、资管、投顾等各类业务要建立有效的防火墙,不得依靠人员挂靠、业务包干;最后,前中后台要隔离,不得岗位兼任、混合操作本周影响较大的文件是央行发布的302号文,主要内容就是对杠杆率进行限制和对线下代持的打击

资金面的宽松不可持续302号文的此条再次响应了此前的中央政治局会议中对于“去杠杆”的强调(“防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制”),去杠杆对于金融机构来说是一个漫长的过程,伴随着未来各种监管文件的落地,债券市场将逐步回归基本面

田筱(债券交易员,微信:aiyanqiu)

一、本周市场回顾:

跨年已过,虽然本周央行持续净回笼,共计净回笼5100亿元,但是资金面全面宽松从制度上对禁止代持规避监管提供前提

1月22日,21世纪经济报道记者根据各地人民银行公布数据统计,2017年,各地存款中储蓄、公司存款、非银机构存款受到全方位挤压,出现大幅度同比少增等增幅回落情况而在2015年,上海市新增人民币存款1.24万亿元,同比少增944.9亿元资金因素中,已知上周短端收益率也有所上行,但幅度略小于长端,期限利差走扩,主要原因为年后资金面十分宽松,周一之后银行间交易所出现各期限资金价格齐降的场景,一反年前紧张局势降到去年以来较低水平,与去年年初形势相当,结合往年经验和当前连续10个工作日的公开市场净回笼,1月中下旬资金面可能重回紧平衡

但是资金面的情况并未受到央行公开市场上持续净回笼资金的影响,较年前相比本周资金面紧张的情绪明显有所缓和,市场上各个期限的资金都比较充裕,隔夜资金和7天则尤为泛滥除空头影响情绪外,2018年初基本面情况对债市仍然难以言多:首先为监管因素,从去年年末开始监管文件或细则出现较多落地情况,本周出现并未在年前曝光的302号文件,其中对杠杆和代持做了详细的规范,对于非银、银行的自营约束较强;1月1日开始实施资管增值税,同302号文较为配套,对于信用债利息3%的税收或将进一步扩大信用利差,此外资本利得税收对于代持业务起到进一步收紧作用;周五下午的《商业银行大额风险暴露管理办法》目的为修正银行各项客户不得过于集中

从技术层面来看2019年前没有新技术的出现,2019年末到2020年年是一波机会,主要还是受益于5G带动的手机零部件(基带和射频芯片)的换代、智能汽车、ARVR等机会拉动的电子板块整体迎来一波大的行情《通知》要求规范证券基金经营机构参与各类债券交易的规范性,和302号文一样要加强风险控制的管理、并建立健全内控体系,要建立隔离墙;也禁止“抽屉协议”或开展变相交易;同样也设置了1年期的过渡期主要原因之前周期类行业经历了供给侧改革炒作后,因为大家对需求看得不明朗,一直处在调整的状态本周债市下跌可能受监管连续发文影响,市场情绪消极,但监管密集出台政策文件是预料之中,整改逐步推进达到新常态之后,债市才有回暖机会较2017年底上行约为10BP基本面因素中,本周重新发行170215,周四下午招标后收益率快速上行,发行利率创新高,传言下周或取消10Y国开债发行,使得周五170215收益率略有下行;假期期间公布官方PMI 51.6%虽略低于预期和前值但国内外需求较高,库存压力较小,企业采购意愿较强,原材料价格指数止跌回升,企业未来盈利趋势较好,12月50城数据显示在非食品价格依旧保持强势的基础上食品价格或受季节性因素开始上涨,此外结合春节前CPI拉高的因素,春节前面临通胀压力

同样是对阵塞尔维亚名将德约科维奇,两年前的澳网,郑泫以0∶3负于对手,本届比赛他却“回敬”给小德一场干脆利落的3∶0

  李克强指出,民是以食为天

该条款结合一行三会正在起草的大资管新规,未来通过多层嵌套间接实现放款的路径也基本被堵,所以整个非标投资的路径所剩无几,也就通过信托贷款发放仍然可行,但根据银信合作新规,未来银行作为资金信托委托人大幅度受限

重庆市2017年人民币贷款新增3086.70亿元,同比多增695.4亿元;但是,重庆市住户部门贷款新增1760.10亿元,同比多增949.8亿元;非金融企业及机关团体贷款新增1311.06亿元,同比少增268.24亿元A股开年第一周的指数上涨幅度也是近1月的最大值,主要靠的是房地产、石油石化等较大权重股的上涨,多数板块表现不如指数全周下跌的行业不多,基本都收到了正收益,但是保险板块表现不佳302号文第九条规定了各类金融机构的杠杆率的上限,简单来说,银行自营正回购或逆回购资金余额不超过其上季度末净资产80%,券商等其他金融机构自营正回购或逆回购资金余额不超过其上月末净资产80%,保险公司正回购资金余额或逆回购资金余额不超过其上季度末总资产20%,公募性质的非法人产品正回购或逆回购资金余额不超过其上一日净资产 40%,私募性质的非法人产品债券正回购或逆回购资金余额不超过其上一日净资产100%且伴随下游应用领域的扩大,对于玻璃纤维的需求还在提高,2018年环保还将继续,行业存在持续性的投资机会

 

 

最后,朋友开车将谢贤送回了阳明山庄寓所未来,伴随着存单供给量缩减后存单发行利率将下降,将对债市有一定提振作用,但银行同业负债规模缩减后,个人理财又颇受资管新规掣肘,势必负债规模整体有所下降,这个角度对债市并无益处

非银存款拖累存款增幅萎缩

存款增速下降,是2017年各地出现的典型情况,个人储蓄、实体企业存款、非银机构存款受到全方位挤压,其中主要是非银行业金融机构存款下降保险公司现有规定比302号文更加严格 ,同时上市保险公司指标均达标,因此302号文对保险公司自营影响不大

二、后续展望

2018年开年,全球股市都迎上涨,日本股市还创了1992年以来的新高,表明市场对于全球经济的预期向好费德勒用第二十个大满贯继续书写自己的传奇故事,女单冠军沃兹尼亚奇从低谷中走向职业生涯第一个大满贯

不过,深圳市2017年贷款增幅减少,主要是由于以房贷为主的居民中长期贷款大幅少增其中,住户部门中长期贷款新增2147.75亿元,同比少增1502.93亿元二是受金融监管趋严、非存款类金融机构贷款派生存款减少等因素影响,非银行业金融机构存款大幅减少,全年非银行业金融机构存款减少3496.2亿元,比上年多减775.9亿元,余额同比下降14.9%主要明确了委托贷款的业务性质、委托贷款的资金来源以及委托贷款的资金用途10年国开国债利差拉开至100BP,跨年之后,短端下行较快,利率债期限结构陡峭化总体来看,节后债券市场走势偏弱主要是年底利空的冲击已经结束,年初投资者又一次回归市场信用债方面,短端品种交易活跃,收益率下行;长端品种交投清淡,收益率有所上行在业绩和估值匹配的个股中寻找投资机会

二、思考与展望:

这段时间监管文件频出,已经出台了资管新规、银行表内流动性管理办法、同业存单纳入MPA考核、银信合作规范、302号文、86号文等,政策的覆盖面已经十分广,随着后续更多细则落地,监管影响会逐步减弱,但是目前仍然是监管对市场的影响最大,由于市场较为谨慎的原因,资金面和基本面的影响有所钝化2017年末,大连市人民币各项存款余额1.36万亿元,同比下降4.4%;其中住户存款增加78.2亿元,非金融企业存款减少132.5亿元,广义政府存款减少54.9亿元,非银行业金融机构存款减少171.3亿元

上海市存款自2016年以来连续大幅少增

  国务院总理李克强在13日召开的国务院机构职能转变化员电视电话会议上就掺假羊肉和毒生姜成绩提出要求4、新老划断并1年整改期,也给与市场平滑波动的机会国债期货出现阶梯式下行,同时长端利率债收益率也出现上行,170215一周内收益率上涨10BP,期货直到周五都并没有出现较大反弹,周初市场对于驱动因素较为不明显,追空不多,之后陆续爆出金融市场各项监管政策,周五做空趋势减缓

本周市场成交量出现了温和的放大至周五市场对302新规反应有所缓和,并且午后关于下周215不发行的传闻,部分买盘涌出,长端利率债收益率小幅下行,10年期国开活跃券170215收于4.91;次活跃券170210收5.0;10年国债活跃券170025收于3.915;次活跃券170018收3.95

12月下旬的中央经济工作会议明确传达了金融去杠杆的决心,而开年监管也并未给市场任何喘息机会,短短一周就打了一套应接不暇的组合拳:

1、“一行三会”联合发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(银发【2017】302号);当日,证监会也发布了302号文的配套文件《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》

2、1月4日,上海证监会率先发布了证监会层面的细则《关于进一步加强证券基金经营债券交易监管的通知》

3、1月3日,媒体报道各家银行同业存单备案额度将限定在去年9月末总负债的1/3,再刨除同业负债后的所得值

4、1月5日,银监会就《商业银行大额风险暴露管理办法》公开征求意见

5、1月6日,银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》

在本周引起最大反响的还是302号文,这个在去年3月就曾经发布过征求意见稿,在当时并未引起如此轩然大波虽然券商以往习惯用代持业务来做临时的流动性安排,但是考虑到债券回购交易纳入表内核算需要进行各项指标的计算,加上代持业务以往也被银行习惯用于在考核试点来规避各项监管指标,302号文的此条要点对于银行的影响是大于对于券商的影响

  内蒙古呼和浩特市一家专门卖牛羊肉的商铺,店主王徒弟通知记者,最近受“假羊肉”事情的影响,羊肉价钱呈现下跌,不少羊肉零销商的生意也冷落了许多,给商户和养殖户形成了宏大损失

市场短期有了一个修复的行情,不过这个修复行情能否延续,还需要观察从地方到中央政府都要增强监管化工上涨,一方面原油大涨带动的整个产业链,油服、炼化、化工等;另外供给侧改革、环保治理带动的涨价农药、化肥等但这种宽松的资金面不可持续,本周陆续有400亿、1300亿、1200亿、300亿、900亿,央行预计也将继续加大对此前投放的跨年资金的回收力度无线网占5000亿,相比4G时代有44%的增量此条目的在于将隐藏在暗处的抽屉协议纳入监管并计算监管成本,这将大幅提高代持的成本本文件结合《商业银行大额风险管理办法》可知,银行融资将会更加困难(银行客户集中度规范),

三、资管增值税

2018年1月1日起资管增值税新规开始正式实施考虑到18年有MSCI、社保等新进资金,年后随着整体成交量加大,存在多个板块开花的更好的投资时机

二、302号文件

1. 代持业务和买断式回购

约定由他人暂时持有但最终须购回或者为他人暂时持有但最终须返售的债券交易,均属于买断式回购,且正回购方须将逆回购方持有的债券继续按照自有债券进行会计核算《管理办法》的核心要点是提出了了对于同业客户和非同业客户的“风险暴露”的要求,“风险暴露”是一个新概念,是过去的概念“授信集中度的风险”的新升级这一波周期性行业的机会,主要来自需求预期的改善,预计周期性板块行情,还会持续一段时间

明股实债的投资也大幅度受限,主要是在结构化产品的设计上,严格限制杠杆率,且底层如果单一项目占比超过50%不得分级,开放式产品不能分级

如今,纵观亚洲男子网坛,日本队有锦织圭,郑泫也为韩国队实现了突破

传媒和计算机:

计算机,和传媒过去表现一直不好,板块性的机会目前还没有出现,需要持续关注2018年第一个交易周,虽然只有四个交易日,市场表现还是相当的强劲,各指数都出现了大幅的上涨,其中还是以房地产、石油化工等周期类行业的表现更加突出除了两位单打冠军,韩国球员郑泫也吸引了诸多关注,尽管半决赛对阵费德勒时他因伤退赛,但打入四强的战绩足以让不少球迷记住这位还不到22岁的年轻人

佟思其(债券交易员,QQ 2793925732)

刚跨过一个年,原本以为可以从容优雅的等待春节,开年的第一个交易周就如此酸爽

产业债中,除去建业高估值成交以为,其余地产债均不同程度低估值成交,活跃的民企房产如富力、恒大以及万达,

总体看来,本周信用收益率较2017年末不同程度上行,虽然经历了去年一年多的调整,市场的杠杆率都已经明显降低,但是开年的一系列监管政策出台,特别是302号文针对各类机构给出了杠杆上限,在2018年的过渡期内,为了达标降杠杆,债市依旧承压周四(1月4日)债券交易新规302号文发布,银行间债券市场表现低迷,现券长端收益率普遍上行,收益率期限结构明显陡峭化;国债期货价格继续走跌

周四(1月4日)一行三会发布302号文对债券市场参与者正回购资金余额或逆回购资金余额上限、以及合理控制债券交易杠杆比率等提出了具体要求2016年以来,上海市特殊目的载体公司(SPV)、交易结算类机构和证券公司本外币存款出现大幅度萎缩,使得境内非银行业金融机构本外币存款在2016年、2017年分别减少3628.1亿元、4550.42亿元其余信用等级短端下行幅度不及高等级,但上行幅度更大,信用利差扩大

 

 

两位老年组的男神惺惺相惜,一见面就抱在一起相互问候,这个时候,谢贤确实很需要朋友温暖的怀抱上周尽管央行加大资金回收力度,但整体资金面依然非常宽松,这也带动了短端收益率下行较多如果真的是与小女友分手,希望谢贤能够尽快走出阴霾,像以前那样没心没肺地享受他的快活人生

  “假羊肉”事情使得消费者愈加担忧食品平安成绩

田山川(权益研究员,微信:donglinxiaomai)

2018年第一周市场处在短期修复中

一、新年第一周股票市场表现强势

本周上证指数上涨2.56%,连续第三周上涨;深证成指上涨2.74%;创业板综指上涨2.78%,扭转下跌

成交量方面,仍旧保持较低水平,还没有从年前资金紧张的局面恢复,相信新年之前不会有大的行情并且目前市场处在一个偏好行业和个股的阶段,即使上涨,也很难出现市场普遍的上涨(无风险收益率后面仍有进一步上升的预期)2017年,上海市本外币各项存款余额11.25万亿元,同比增长1.8%,增速同比下降4.7个百分点;全年新增人民币存款1934.86亿元,同比少增2962.55亿元,其中前三季度减少123.97亿元,第四季度增加2058.83亿元食品平安成绩触及到千家万户,关系到人民群众身体安康和生命平安

2、证监会发布了《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》

在一行三会发布302号文的当日,证监会也发布了302号文的配套文件-《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》(以下简称为《通知》)近几年,郑泫的进步非常明显,身体素质的不断加强,能够使他经受长时间的鏖战;英语能力的提升,则帮助他更好地融入职业网球的大环境;而各种比赛的锤炼,则让他的实力提升到一个新的台阶

债券代持方面,对于监管来说,线下代持使杠杆率难以控制,机构通过代持可以随意增加杠杆本次新规则规定对同业单一客户或集团客户的风险暴露不得超过一级资本净额的25%周期性行业的行情,预计后面还会维持

通信行业:

5G作为未来5年甚至更长时间TMT行业发展的基础,我国无论是公司层面或是国家层面在大力度的推行5G的发展,同时在资本投入上有着相较于4G时代翻天覆地的变化,根据我们预测运营商5G的资本开支在1.2万亿左右,其中固定传输占3000亿,相比4G时代有一倍的的增量从贷款投放进度看,第三、四季度个人住房贷款分别增加290.09亿元和49.49亿元,下半年个人住房贷款增量不足上半年的三成

第五,设置了1年期的过渡期,未完成整改的,不得新开展各类债券交易北京2017年非金融企业存款增加2773.7亿元,比上年少增4371.8亿元

虽然行业前景确定且机会巨大,但是只有到2019年末牌照下发,行业内才能逐渐显现业绩,因此2018年仍然属于5G的主题期,在此我根据时间以及事件的重要性对5G在2018年相关的催化事件进行了一个梳理,其中重要关注2月份的韩国昌平冬奥会,该次会议将会成为5G在世界上推广最重要的一张“名片”,其次就是6月份的SA标准冻结

深圳市2017年人民币贷款增加5881.32亿元,同比少增1060.39亿元而未来一段时间内资金面较为宽松、可关注收益率上行后的现券配置机会整个2017年玻璃纤维行业处于景气度回升时期,高端产品主要用于风电、汽车、电子等领域,整体市场供不应求、价格持续提高;低端产品竞争力差,且不少落后产能因为环保趋严退出,整个玻璃纤维行业得到更好的规范,集中度持续提高,龙头企业基本达到历史最好的盈利水平

张洛(权益研究员 微信:kain0403)

一、行情回顾

回顾2018年第一周行情,上证指数周涨幅2.56%,收于3391点

3、信用债——交投活跃,收益率长端上行

与利率的悲观行情有所不同,跨年之后,受资金面宽松影响,信用债二级交投活跃

 

 

狄波拉与现任丈夫秤不离砣,两人手牵手去开解谢贤(港媒是这样说的),于是就被拍到了三人行的画面, 现任 还很贴心地将太太暂时借给了 前任 ,这种才是伟大的爱情呀首先资金方面,跨年后流动性宽裕,央行连续10日未进行公开市场操作,自然对冲到期资金量企业债后半周交投活跃,收益率盘整,城投债低估值相对居多,年份较新的AA城投收益率在6.2附近;产业债中,民企成交活跃度明显提升,民营地产龙头受追捧,优质行业龙头为主,如温氏,其余民营企业多高估值为主对监管的理解还是应该从个人臆测转变为对已有监管措施和步伐的跟踪上,此前,各类监管文件从负债端到资产端甚至是税收等全方位要求以降低金融机构杠杆、防止系统性金融风险的发生,预计未来后续监管措施仍将不断落地,这仍主导市场未来一段时间的下跌该文件有以下规定:1、对于非同业单一客户,贷款余额不得超过资本净额的10%,和此前规定一致,但新增对非同业单一客户风险暴露不得超过一级资本净额的15%的规定,也就是普通贷款客户有双向指标限制集中度同时,跟踪近期板块涨幅,不难发现食品饮料为首的消费板块始终表现稳健,也说明消费行情一直都有,即便2017年全年已经有很大的涨幅,但是多数个股仍存在比较高的配置价值

其他城市中,天津市2017年本外币各项贷款增加2848.49亿元,同比多增89.12亿元;其中非金融企业及机关团体贷款增加1319.14 亿元,同比多增135.07 亿元

同日市场流传《中国人民银行 银监会 证监会 保监会关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(下称“302号文”),5号央行官网公布得以证实该文件真实性

截至2017年末,北京市人民币各项存款余额13.80万亿元,同比增长3.9%,比上年低3.4个百分点;全年新增存款5134.4亿元,比上年少增3887.9亿元

多家卖方研报均在提醒信用风险,个人感觉信用风险上需要关注表外融资较多的行业和企业,银监会对信托监管加码,非标融资渠道难度加大,个别对非标融资依赖度高的行业和企业的流动性风险上升债务性资金和银行的授信资金不得作为委托贷款的资金来源,且银行不得直接或间接用信贷、理财资金承接委托贷款在这个事上,地方和中央政府一定要高度注重,坚决下决计10年国开170215大幅上行13BP至4.94创新高首先随着302号文件一出,现券收益率随即飙升

贷款大增,房贷增速回落

受实体经济回暖等原因影响,各地贷款大幅增加1年期AAA短融与同期限CD收益率持平,收在5%附近

2、利率债——开年不利,债期限结构陡峭化

18年第一个工作日受较好的PMI数据影响,当日利率债收益大幅上行

  深港在线报道,近期的“假羊肉”事情称为了人们热议的话题,受这一事情的影响,内蒙古局部地域羊肉价钱呈现下跌,一些养殖户和商户利益蒙受损失而作为较玻璃纤维更加性能突出的碳纤维,则因为成本居高不下实际应用领域并不多

玻璃纤维主要用于建筑建材领域,具有耐腐蚀、防水、硬度大、轻量化的特点,在于传统金属材料相比具备较好的性价比,因此逐渐替代而中国球迷最关心的,还是仍为打进世界前一百而努力的中国男网,什么时候中国的“小草”中也能出一位比肩锦织圭、郑泫的球员对于杠杆的限制将使某些较为激进的机构逐步抛售债券降低杠杆,对于债市将产生一定利空作用重庆市人民币存款增加2502.52亿元,同比少增619.56亿元,但重庆市非金融企业存款减少387.40亿元

赵娅(债券交易员,微信:ziziya--)

1、一周资金面——全面宽松,下周松程度料逐渐收敛

年后第一周资金面全面宽松,周五R001加权利率为2.45 %,R007加权平均利率为2.82 %,R014加权平均利率为3.53

2017区域金融报告:存款增速全线下降 贷款大幅增加

本报记者辛继召深圳报道

存款增幅下降,贷款大幅上升,是各地2017年出现的新情况

上海市存款少增,主要是由于非银行业金融机构存款大幅下降

大连市2017年人民币各项贷款余额11212.8亿元,同比增长1.9%,但非金融企业及机关团体贷款减少31.9亿元,其中,短期贷款减少6.8亿元,中长期贷款减少8.9亿元,票据融资减少8.1亿元,各项垫款减少8.2亿元预计未来两周流动性会逐步收紧,但总体平稳目前流动性总量是较为充裕的,然而流动性分层带来的结构性影响依旧会贯穿2018年,非银机构尤其是体量较小的机构在2018年日子会更加艰难;其次现券方面,受到节后资金宽松影响,短债收益率快速下行;长债方面,由于年初PMI数据表现不错,加之年初债券借贷额度开始投放以及10年国开续发的影响,收益率快速上行短期需要关注伊朗抗议暴乱局势未来发展情况

吴桐林(债券交易员,微信:fangdadao123)

开年一周的监管政策

一、市场解读

开年第一周利率市场恢复活跃度,收益率上行、做空情绪明显2017年12月29日,央行建立了“临时准备金动用安排”,银行在春节期间存在临时流动性缺口时,可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天同时,《管理办法》对于全球系统重要性银行也设置了“风险暴露”的上限:全球系统重要性银行之间的风险暴露上限是一级资本净额的15%,而一般同业机构之间的风险暴露上限是一级资本净额的25%的规定更为严格成交债券基本是1.5年以内一年内的短融中票交投最甚,收益率大面积减点成交,6m左右AAA在5.0附近成交我们对标4G时代就可以发现4G手机的出货量在两年之内就反超3G手机,行业爆发力十分的强,而到了5G时代除了手机之外还有诸多其他细分行业的机会

基本面短期来看处于一个较为平稳的阶段,监管政策趋严将对市场产生持续影响,债券收益率仍有上行的趋势,建议机构保持谨慎

首先,该文件明确了债券代持业务线上化、阳光化,债市参与者应建立贯穿全环节、覆盖全业务的内控体系;302号文还规定,不得出借自己的债券账户,不得借用他人债券账户进行债券交易,未事先向监管部门报备不得开展线下债券交易

  王徒弟:以前一天卖十来斤,这几天就不行,一天两三斤,这是最多了,明天一上午都没倒闭

关于房地产板块的持续性情况,如果市场对其预期持续向好,那么整个与房地产相关的板块都存在机会:建筑建材、家电、家具等

二、资金面与流行性:跨年之后2018年第一周资金面紧张的态势明显转松,预计下周资金面开始趋紧

自2017年年末以来,央行始终在公开市场操作上维持净回笼格局,一直对资金面进行“削峰填谷”,本周是跨年之后2018年的第一周,央行持续宣称由于目前银行体系流动性总量处于较高水平而暂停公开市场操作,截止到本周五,央行已经连续10个交易日暂停公开市场操作,本周央行公开市场操作上累计5100亿净回笼长期来看ARVR内容的成长会是一个板块性的机会,但是由于其实现大规模使用需要低时延等5G到来后才会有的应用场景,因此短期仍然是关注能在行业整体低迷下能走出来的公司,重点关注白马股要下决计加大监管,基层监管能够手腕上还缺乏

贷款方面,个人按揭贷款在地产调控政策下增速下降,受实体经济回暖驱动,各地贷款增速加快对于近几周表现不佳的TMT板块,也应该保持关注要求参与者向同业拆借中心、证交所、深交所和市场中介机构报送财务数据,中介机构加强监测和披露

  李克强:重拳方无效、重典才治乱,决不能再呈现奶粉那样的信任危机代持所引起的投资风险在去年交易事故中升级,规范化早已提上日程,现在将代持限制在买断式回购且核算入表对于两部分机构代持交易有所控制,一是依靠非正式协议在市场具有代持业务优势的机构,此类协议此后不具备任何效力而将以市场统一买断式回购协议取代;二是依靠代持业务转移债券所有权从而优化账面从而不受规模、杠杆和指标的控制,之后被代持债券仍计入表内,债券市场价格波动和信用水平将被更加重视,债券信用利差将会进一步分化,体外杠杆等乱加杠杆等现象也将得以遏制本周场内资金的利率也已经从年底的高位出现了回落,GC001从去年年底15%左右,回落到了3%~4%

6号银监紧接着发布《商业银行委托贷款管理办法》,对商业银行的委托贷款业务进行详细的规定主要是非银机构存款萎缩种种限制使得银行通过绕道券商、基子向产能过剩及房地产行业贷款的行为难以为继,有利于去杠杆小德输给郑泫后,也称赞这位年轻选手“非常努力而且自律”对于银行来说,目前部分中小银行的正回购超过限制,逆回购方面则影响不大;对于券商来说,大券商的净资产规模会超过实收资本金,且上限比例为120%,杠杆率的限制对证券公司债券自营业务影响不大,对于中小券商压力较大首先,事先未经报备不得开展线下业务;其次,任何的债券回购业务都要签订回购主协议、债券远期交易要签订衍生品主协议,都要在监管的范围内,禁止抽屉协议以及变相交易;再次,应该按照会计准则要求,将债券回购交易纳入表内核算;最后,任何形式的债券代持业务都被纳入买断式回购,都被纳入监管的范围内剔除的去年11月上市的次新股,一共3407家公司,其中本周正收益的公司2394家,负收益的公司780家,其余平盘,涨跌比3:1,涨幅超过上证指数的1205家,占比接近三分之一,涨幅超过10%的100家,跌幅超过10%的15家,跌幅超过5%的51家,上周赚钱效应是中等偏上,指数效应强于大盘

2017年全年,深圳市人民币存款增加5450.27亿元,同比少增311.85亿元

三、行业跟踪

本周调研了玻璃纤维行业的产业链,其中详细跟踪了上游生产纱的企业以及中游做加工制品的公司

三、维持原有的市场观点,寻找业绩估值匹配的个股

总体觉得,目前对市场的观点没有大的变化,更多还是考虑结构性的机会

由近年来中小银行正回购规模攀升较快同时逆回购规模有所下降、而大型银行逆回购规模有所上升正回购规模有所下降可知,在一直以来的去杠杆基调下大型银行整体杠杆率有所下降,中小银行杠杆率反而有所上升,故中小银行将成为此次文件颁布监察的重点对象,之后面临调整压力非常大

3、银监会发布了《商业银行大额风险暴露管理办法》(以下简称《管理办法》)并公开征求意见

1月5日,银监会也来周五见,发布了《管理办法》2、新增经济依存客户概念,即存在经济依存关系的一组企事业法人客户,这些客户之间或者处于上下游关系,或者依存于共同的融资来源,或者有担保关系,简言之偿债风险在其之间传染非常迅速且程度深

随着北京市 3.17 一系列调控政策相继出台,住房市场成交量大幅下降,房地产贷款增加额与增速同步回落302号文主要规范了以下几点:1、自营、资管、投顾等各类前台业务相隔离,要求银行、券商、基金债券规范投资操作,实现防火墙隔离

3、代持债券表内化

上海市按揭贷款中,个人住房贷款新增1528.81亿元,同比少增1823.62亿元;其中个人新建房贷款和再交易房贷款分别增加575.32亿元和953.49亿元

油价上涨出乎意料,通胀压力或将抬头然而更出乎市场预料的是,开年之初监管的“法系连击”:302号文、302号券商基金配套文件、同业存单额度管理、商业银行大额风险暴露管理办法意见稿、商业银行委托贷款管理办法

二、短期的修复,周期板块在需求改善预期下表现更好

本周市场如预期的一样,出现了修复行情

资本利得税收对于资管、专户产品而言可能会影响两方面:首先,因对于买方卖方都存在交易成本,资本利得税收限制各类债券市场投机类做多型交易,一定程度上稳定市场价格,减少情绪引起较小的价格波动;其次对于302文件规范前传统的代持业务也有所限制,代持成本进一步提高,产生的盈利空间减小AA+城投期限以3年期为主,成交中枢在5.6-6.1%附近

 

 

报道指谢贤借酒浇愁,喝多了几杯就不胜酒力提早离场回家休息尤其是符合国家战略的5G、半导体、人工智能等科技股,短期的回调并不代表没有投资机会,相反对其中绩优的个股应该逢低关注,而消费电子板块因为手机行业增速下滑和苹果出事,近一月都处于弱势之中,对于这类市场预期变差的板块,应以精选个股、自下而上为主要研究思路展望未来,2018年我国依然保持稳健中性的货币政策,预计央行下周将继续在公开市场上维持净回笼的格局

  王徒弟:往年这个买卖特别不好做,闹的顾客一来就先问有假没假,原本是好好的羊肉,他就要问你有假没假3、对于经济依存客户和集团客户的风险暴露不得超过一级资本净额的20%,扩大监控范围同时也将上限比例从15%扩大至20%本周连续发布的监管消息及对市场影响如下:

首先是周四流传的同存备案新规,在设置同业存单年度发行额度时,将考虑将同业存单纳入同业负债后的广义同业负债占比,对于过去发行同业存单规模较大的银行,未来备案额度将变得更小《管理办法》对于不同的客户设置了不同的“风险暴露”的上限:非同业单一客户的风险暴露上限是资本净额的10%、一级资本净额的15%;非同业关联客户的风险暴露上限是一级资本净额的20%;同业单一客户或集团客户的风险暴露上限是一级资本净额的25%返回搜狐,查看更多

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并且1月是传统的缴税大月,本周伴随着缴税时点的逐步临近,资金面的压力也会逐渐到来

北京市2017年增加贷款6763.7亿元,比上年多增704.3亿元非金融企业及机关团体贷款新增3312.79亿元,同比多增596.84亿元,短期、中长期贷款均同比多增三是理财继续对住户存款产生分流影响,全年住户存款增加950亿元,比上年少增321.5亿元,余额同比增长3.4%,比上年低1.4个百分点后续受到一系列,特别是 302号文等监管政策影响,收益率大幅上行从市场的预期看,不同于经济、通胀等可以预期的指标,市场对监管这一因素理解差别较大通过年报、季报可测出此次杠杆率限制对于商业银行影响较大,30%左右的自营部门需下调杠杆比例,10%左右的自营部门融资资金比例超标,券商自营则受影响较小,保险自营基本达到标准(数据来自华创债券日报20180104)其中,非金融企业存款、个人储蓄少增,非银机构存款规模下降市场在经历了年底利空因素的转变后,如预期的出现了修复(资金回流、资金利率宽松)

本文来自凤凰号,仅代表凤凰号自媒体观点第七条规定,除债券发行分销期间代申购、代缴款的情形外,约定由他人暂时持有但最终须购回或者为他人暂时持有但最终须反售的债券交易,均属于买断式回购

丁宇希(机构销售,微信:DYX15652599457)

本周需要关注的信息如下:

资金面和基本面:截止周五(1月5日),央行已连续10天没有开展逆回购操作,本周累计5100亿元逆回购到期,故资金净回笼5100亿元而油价如果继续表现则将带动A股周期板块:钢铁有色等

回购杠杆比例限制

2. 杠杆率限制

银行自营上季度末净资产80%,非银自营上季度末净资产120%,保险自营上季度末净资产20%,公募上一日净资产40%(其中货币20%,封闭100%),私募上一日净资产100%尤其在监管政策还没有完全落实之前,货币紧平衡状态很难改变,所以上半年流动性很难有实质性放松这些事情,虽然只是部分的、苗头性的成绩,但影响恶劣,危害很大,一定要高度注重、严厉监管、严峻打击不少顾客在买羊肉之前都要问一句“这羊肉是假的吗?”这让王徒弟啼笑皆非

目前短端品种受到资金宽松影响,收益率下行幅度较大;长端品种受到对基本面预期及监管压力的影响,收益上行幅度较大,收益曲线进一步陡峭化

  国务院副总理张高丽也在会上表示,要实在进步政府的迷信管理程度本周银行足量供给隔夜-7d等短期资金,资金价格迅速下降,隔夜加权-3.0左右,7D 3.0左右,长期需求不多,交易所回购加权利率持续走低更长期限的低等级城投多贴估值成交,4年以上成交中枢在6.2%-6.8%AA级城投成交期限偏长,多为3-5年,投资者应该是追求绝对收益为主,同时,从活跃券来14新城基业债来看,较上个月上行17BP,收益率韦6.12%债市长端继续下跌,收益率有所上行,10y国开收益率周四上行至4.94%,10y国债最高上行至3.93%

原标题:监管文件频出,利率上行---华创资管交易员看市场系列2018-01-07

本文是华创资管交易员对当周市场的回顾和后期市场的展望,尽管我们交易员对市场的认识还不够全面和深刻,但交易员看市场系列将持续清楚的记载作为刚刚入行的他们对市场的理解

  李克强:最近掺假羊肉、毒生姜事情接连发作,减轻了群众对食品平安的担忧

302号文主要有以下几点需要关注:

第一,债券交易业务要留痕,需建立防火墙,要加强内部控制和风险管理分析上涨原因,房地产企业泰禾集团董事长预测2018年完成2000亿销售额刺激整个板块效应,市场对于2018年房地产市场预期升高,带动包括A股和港股内房股集体上涨,且1月2日召开的关于雄安建设的京津冀会议进一步加剧市场情绪央行此举主要是为了保证春节前市场流动性的平稳过度,使得资金面紧张的情绪得到缓和,预计此次的“临时准备金动用安排”将在市场上进行上万亿左右的流动性释放

3.1 短融——收益全面下行,信用利差走廓

各信用级别短融收益率多数下跌,就具体信用级别而言,AAA级整体下跌126bp,AA+级整体下跌133bp,AA-级整体下跌132bp

此外,上周油价的上涨超出很多人的意料光纤光缆的市场规模在在300亿左右上周债市的下跌主要源于各类监管措施的不断落地,从具体内容上看,监管已经从前期定主基调转换到具体细则的制定上,前期市场传闻的各种从严规定也在逐步变为现实;从监管出台的时间上看,央行302号文下发于去年12月29日,监管并没有因为年底资金紧张或者放假因素而放松半分

 

 

随后,姜大卫就带谢贤到楼上的餐厅吃饭

东北地区的大连存款出现萎缩

第四,限制债券交易的杠杆比率,对于各类不同的机构设置了不同的杠杆率标准(开展正回购和逆回购资金余额的占比),超过了杠杆率的上限要求需要向金融监管部门进行汇报:存款类金融机构(不包括开发性银行与政策性银行)自营的杠杆率标准为上季度末净资产的80%;其他金融机构(包括但不限于信托、金融资管、证券、基金及期货等)的杠杆率标准为上月末净资产的120%;保险公司自营的杠杆率标准为上季度末总资产的20%;公募性质的非法人产品的杠杆率标准为上一日净资产的40%,其中,封闭运作基金和避险策略基金债券的杠杆率标准为上一日净资产的100%;私募性质的非法人产品的杠杆率标准为上一日净资产的100%人员、制度、资产的三个隔离

城投债中,高等级债券成交以3年内为主,活跃券如下

 

 

日前,谢贤还约了姜大卫等老友一起吃饭,不知道是不是为了照顾谢贤的心情,当谢贤的车到餐厅门口时,姜大卫亲自出来迎接

靳梦如(债券交易员,微信:angela604119267)

一、政策面:2018新年第一周,监管层持续发酵

2018年新年第一周,金融监管的落地速度加快了步伐,本周监管层持续在发酵,债券市场的情绪明显有所走弱而近期,一方面市场预期房地产在2018年政策将会出现放松;另一方面叠加海外大宗商品涨势更好,使得原本大家对周期性行业需求的担心,得到了改善实体企业贷款增长,非金融企业中长期贷款新增6060.01亿元,同比多增1558.08亿元,占非金融部门人民币贷款增量的比重达82.6%,占比同比提高6.9个百分点;企业中,租赁商务业、房地产业贷款最多,分别为1562.38亿元、980.54亿元,同比分别多增107.04亿元、1588.7亿元真正做到该管的要管住、管好、管出程度

孙元(权益研究员,微信号sunyuan315015)

本周站在2018年初对未来通信和电子行业做一个展望

电子:

首先是电子行业,对于2018年的观点主要聚焦在两个词“科技创新”和“存量市场”首先由于过去三年的手机出货量在不断的下滑,从15年的10%+到16年的7%再到2017年的1%左右,到2018预计手机市场的出货量在个位数,因此市场进入“存量市场”,从量上来看机会不大我看,我们如今虽然财政紧张,宁可在这方面多花钱,甚至花大钱,让老百姓对食品、对中国的食品要有决心对于融资方而言,通过卖出债券后,可以用融入的资金继续购买新债券,再继续卖出,进行下一轮代持融资操作

其次,对内控、系统、合规制度方面提出要求,做到全程留痕大大减少同业客户风险暴露上限,意味着同业业务将受到影响缩减,但与此同时银监设置4年过渡期,要求同业风险暴露逐步下降,在2021年底达到25%要求

1、一行三会发布了《关于规范债券市场参与者债券交易业务业务的通知(银发【2017】302号)》(以下简称302号文)

虽然302号文的落款日期是2017年12月29日,但是在年前302号文并未在市场上并未引起任何反向,反倒在2018年新年的第一周在市场上传开了,受到302号文的影响,本周债券市场遭遇了2018年债券市场的开门黑,本周二的国债期货和银行间现券市场同时大跌,其中,从周二到周四的三个交易日内,利率债的标杆10年国开债170215的收益率被一线就被拉升了2017年11月底的高位,从4.81%上行至4.935%,一共上升了12.5bp,直到这周五,市场上整体对于本周的债券交易新规的反映有所缓和,市场的悲观情绪才有所缓和,215的收益率下行至4.91%此次的302号文核心还是“去杠杆”,以往粗放的杠杆策略将被淘汰,机构需更加重视投资能力及多策略;同时对于中间业务也是“阳光化”,尤其以代持业务为例,除债券发行分销期间的代申购、代缴款外,其他任何形式的债券代持都被划入买断式回购里面,通过代持业务调节指标的路被堵死;对机构开展正回购和逆回购的比例进行统一要求,此项对负债不稳定的中小机构影响较大,中小银行要特别关注负债的稳定性,也要尽快降低期限错配和杠杆的水平

涨幅前列的行业,分别是房地产、建筑建材、家电和化工明天,国务院总理李克强在国务院会议上要求:严厉监管,严峻打击食品平安守法行为2018年的催化事件无论从重要程度还是数量上来说都要比2017年要多的多,尤其需要重点关注

第二,债券交易不得进行利益输送、内幕交易、操纵市场;不得出借自己的账户或者借用他人账户如资管产品户持有一只单利年付息1次信用债的票息为5.5%持有规模为1亿元,一年获得利息为550万元,利息税为16.5万元,假设买卖无资本利得(资本利得税收为零),税后利息收益率为5.34%,票面利率将损失16BP,以此类推1亿元票面利率为7%的税收损失21BP,票面越高税收损失点差越高,除了一定程度上使低资质、低信用债对于公募基金和资管、专户持有性价比降低并减少持有外,低评级或信用资质债券收益率也会调高弥补持有者的税收损失,信用利差或将会扩大

第三,债券交易禁止抽屉协议并全面约束代持业务其余三分之一中光模块市场大概在700亿左右,4g时代对于其需求只有100亿,大概有6倍左右的增量下周央行在公开市场上有4100亿的逆回购到期还有1825亿的MLF到期,资金回笼的压力大,预计下周资金面将重新回到一个紧平衡的态势

别人的好成绩,就像一面镜子,可以让我们看到自己的不足,也能给我们提供参考

澳网虽然已经落幕了,但留下的话题依然热度不减利率和流动性也会受金融去杠杆的负面影响因此前对于资管和公募产品杠杆已出台相关文件有所限制,故本文件杠杆限制对于银行和非银自营影响较大统计局从1月开始停止发布旬度食品和流动领域高频数据,这无疑加大了市场对未来通胀跟踪和预测的难度,超预期的情况也值得警惕目前看来,监管政策逐步落地,而重头戏还在后面而且债券代持,尤其是信用债代持,和银行间交易所信用债回购不一样,多数不会有折扣,这就意味着融资方可以反复操作加杠杆,理论上不受杠杆率约束,所以监管要对代持进行限制4、对于同业客户,127号文规定不含结算性同业存款的同业融出资金,扣除风险权重为零的资产后的净额,不得超过该银行一级资本的50%2016年,上海市新增人民币存款4897.4亿元,同比少增7512.5亿元展望下周,市场主导因素依然以利空因素居多:

后续监管措施仍将不断落地,这仍主导市场未来一段时间的下跌存款类机构自营正回购/逆回购资金余额超过上季末净资产的80%,非银自营超过上月末净资产120%,公募非法人产品超过上一日资产净值40%,私募非法人产品超过上一日资产净值100%的均需要向金融监管部门进行报备明确中后台责任,点名货币经纪公司需按规范开展经济业务

3.3企业债&公司债——交投活跃,成交分化

各级别企业债1年期下行20BP左右,5年期及以上估值收益多数上行第五条规定,须在指定交易平台开展债券交易,未事先向金融监管部门报备,不得开展线下交易从具体细则来看,302号文第三条规定,参与者不得通过债券代持进行利益输送、内幕交易、操纵市场、规避内控和监管,或为他人规避内控与监管提供便利

玻璃纤维产业链整体盈利表现最好的是上游,能够具备40%-50%的毛利率水平,而中游一方面受制于上游原材料,另一方面其下游十分分散,导致自身很难在某个领域做大做强,议价权不大,盈利水平也较上游低10%-20%其中,非金融企业及机关团体贷款增加4896.9亿元,比上年多增2478.4亿元,除票据融资减少外,短期贷款、中长期贷款分别增加970.8亿元、1631.9亿元其中,住户存款增加446.01亿元,同比少增476.53亿元;非金融企业存款增加5151.55亿元,同比少增1583.80亿元;财政性存款减少683.12亿元,同比多减777.58亿元;非银行业金融机构存款减少925.48亿元,同比少减500.53亿元

陈奥(机构销售,微信:jennychen425)

监管周周见,债市持续震荡

本周公开市场操作每日持续净回笼,共计净回笼5100亿元,但跨年结束,资金价格回落明显,央妈即使回收流动性资金也并不紧张个人倾向于,这种短期的修复,不一定就会成为新一轮上涨的起点,后面可能还会有震荡委托贷款的资金不得用于投资债券、资管产品、国家禁止领域的生产经营投资、股权投资等我们相信,伴随着市场的发展,他们自己的努力,他们对市场的看法也会更加深刻,期待大家和他们更多的交流,并在交易中相互帮助,共同成长

 

 

前几天,港媒方面传来新消息,指谢贤与小女友再次分手,他还一度因为郁闷而找前妻狄波拉以及身边男性好友 诉心声

宁波市2017年金融机构人民币各项贷款余额17125.3亿元,同比增长8.3%,创17个月新高;比年初增加1318.5亿元,为去年同期的1.6倍现券方面,周二现券大幅上行,215新年第一笔成交在4.81位置,收盘在 4.885,当日上行的主要因素有财新中国制造业PMI好于预期、215重新发行和股市商品大涨;周三消息面平静,市场较为谨慎,在宽松的资金面下,长债收益率小幅下行,晚上媒体披露302号文-《中国人民银行 银监会 证监会 保监会关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》,主要内容就是对杠杆率和代持进行限制;周四受央行302号文的影响,长债收益率继续大幅上行,215早盘就上行至4.925,收盘在4.935;周五央行公布89号文-《商业银行委托贷款管理办法》,对商业银行的委托贷款业务进行详细的规定,当日收益率保持高位震荡此外资管产品投资非标需要严格期限匹配,大幅度限制了非标生存空间第六条规定,回购交易应签订回购主协议,远期交易需签订衍生品主协议,禁止任何形式的“抽屉协议”或变相交易、组合交易规避内控和监管

此次发文应该对券商自营和银行自营冲击较大,会进一步降低债券市场的整体杠杆水平,过去靠高杠杆来提升收益的交易策略可能会受到压制节后近4个交易日机构参与热情一般,利率债、信用债成交均较低迷;国债期货主力合约价格首日跌幅显著

5号银监发布《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》,主要是规范同业客户的风险暴露

 

 

81岁的谢贤与32岁的上海姑娘CoCo相恋12年,期间曾经试过分手,谢贤还对记者表示,女方要出国念书,但后来两人又神奇和好,情比金坚 但,那是以前本周三将发布通胀数据,此前我们就提醒市场关注今年年初的通胀压力,CPI在一季度或将达到2.5-3%对于代持业务,也要像买断式回购一样进行监控,并计提风险准备、纳入规模、杠杆集中度等指标控制不管真相如何,也没有人去问谢贤到底有没有分手,反正港媒就认定最近他的 反常 都与失恋有关,而在上海定居的CoCo已经有一段时间没有飞到香港见谢贤了房贷中,北京市2017年个人购房贷款余额9664.5亿元,全年增加1366.3亿元,比上年少增1075.7亿元,余额同比增长16.5%.

上海2017年新增人民币贷款7203.78亿元,同比多增1309.43亿元但是整体机会还要等2年2、降低杠杆此前,市场对监管措施怀疑较多,甚至有人认为302监管文件造假,可见市场情绪还是偏向乐观一面,从心底里不愿意相信监管会更加严格

政策面:监管细则逐步落地,债券市场继续承压

其他各大城市中,2017年,天津市本外币各项存款增加873.77亿元,同比少增1043.89亿元

由这半个月股票市场可以看出,近期周期性行业要比白马和成长类股票表现更好

周末银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》,《办法》明确委托贷款业务是商业银行的委托代理业务,商业银行作为委托人,按照权责利匹配原则提供服务,1. 不得代委托人确定借款人,2. 不得参与贷款决策,3. 不得提供各种形式担保4点多,受10年国开继续停发的消息影响,215一波tkn,215收盘在4.905不过下周有4100亿元逆回购和1825亿元MLF到期,叠加缴税缴准等因素的影响加大,流动性宽松程度料逐渐收敛严禁通过任何形式的“抽屉协议”或通过变相交易、组合交易等方式规避内控及监管要求

可以看出税收征收主要集中在信用债,且资本利得税收征收较为全面,利息收入占比较高

  张高丽:要进步监管才能和效能,特别是对食品平安、环境净化、平安消费等范畴,群众反映的突出成绩,经过转变政府职能,进步任务才能,以实践成效,取信于民

3.2中票——短端下行,长端上行

中票各信用级别短端下行,长端上行,期限利差和信用利差同时走阔

李俊江(债券研究员,微信:njucslxj)

周度市场观点:“资金面宽松,监管加速落地”推动上周长端和短端收益率一上一下,曲线呈现陡峭化趋势一周来看,长端国债收益率上行显著,10年国债170025一周上行4BP至3.92,1年内短端国债下行明显,国债10年1年利差回升到35BP左右

根据人民银行营业管理部的分析,北京市全年人民币新增存款较少,一是受企业债券融资下降较多以及理财资金分流影响,非金融企业存款增长乏力建筑建材、家电一直都受房地产后周期影响,相互联动,且水泥价格持续上涨引发水泥板块的暴涨不过修复行情到来的时间点,还是和预期有所不同,原本预计年底市场预期就会发生改变,但是由于年底资金面的紧张,使得市场修复没有提前出现从长周期看,全球需求维持高位叠加限产措施的落地,未来油价仍处在上涨通道中,对通胀的压力也将始终存在